Descrição
Combina Bull e Bear Spread, somente de opções de venda (Put), com três preços de exercício diferentes, sendo uma ponta de compra de menor preço OTM (A), duas pontas de venda com preço intermediário ATM (B), e outra ponta de compra ITM (C) com preço maior do que os anteriores, ambas para o mesmo vencimento e com a quantidade de posições de compra iguais à quantidade da posição de venda. Por exemplo, devemos estar em duas posições de compra (Long), sendo uma a R$ 80,00 (A) e a outra a R$ 120,00 (C), que formam as "asas", e em duas posições de venda (Short) a R$ 100,00 (B), que formam o "corpo" da borboleta. Observar que as distâncias (B-A) e (C-B) devem ser iguais.
Quando Usar
Entrar quando já transcorreu um mês ou mais, desde a data do lançamento das séries; o custo da borboleta é uns 10% ou (B) menos (A), ou ainda, uns 20%, se existe um preço de exercício entre (A) e (B). O investidor acredita que o mercado, no vencimento, estará próximo de (B).
Ganho
O ganho máximo ocorre se no exercício o mercado estiver em (B). Esse ganho seria (B)-(A) menos o custo de se montar a borboleta. Tal ganho cresce, quase que totalmente, no último mês.
Perda
Em quaisquer das direções, a perda máxima é o custo da borboleta. Numa operação muito conservadora, os PEs estão em (A) mais o custo da borboleta e em (C) menos o custo da borboleta.
Prazo de exercício
A diminuição do tempo é insignificante até o último mês vencimento, durante o qual se desenvolve as características da forma butterfly. O ganho máximo se desenvolve em (B). Se entramos no último mês e estamos fora da região (AC), devemos liquidar a posição.
Resumo da estratégia
- Tipo da Estratégia: Direção
- Expectativa: Neutra
- Volatilidade: Baixa (low)
- Retorno Máximo: Diferença entre os Exercícios (C-B) - Valor líquido pago
- Risco Máximos: Valor líquido pago
- Requer Margem: Não
Referência Bibliográfica:
Silva, Luiz Mauricio da (2008). Mercado de Opções: Conceitos e Estratégias, 3a. Edição, Rio de Janeiro.