Descrição
Consiste somente de opções de venda (Put), com três preços de exercícios diferentes, sendo uma compra de menor preço OTM (A), uma venda com preço intermediário ATM (B), e outra compra ITM (C) com preço maior do que os anteriores, ambas para o mesmo vencimento e com a quantidade de posições de compra superior à quantidade da posição de venda, na proporção por exemplo de +3(A), -4(B) e +2(C), formando uma borboleta simétrica ou com a mesma distância entre os preços de exercícios, mas com a asa esquerda modificada. A modificação tem o efeito, se caso o mercado cair e ultrapassar (A), de manter a lucratividade da estratégia, reduzindo a exposição de risco da "asa" esquerda (Left Wing).
Quando Usar
Entrar quando faltar um mês ou menos, para a data do vencimento das opções e se o investidor acredita que o mercado, no vencimento, estará próximo de (B).
Ganho
O ganho ou retorno provisório ocorre se, no exercício, o mercado estiver no "corpo" da borboleta (B). Esse ganho seria (B-A), menos o valor líquido pago na montagem da borbleta. Tal ganho cresce, quase que totalmente, no último mês. Caso o mercado exploda para baixo, a estratégia terá um lucro ilimitado, qualquer que seja a cotação abaixo da "asa" esquerda (A), diferentemente da Long Put Butterfly, que tem perda limitada igual ao valor líquido pago. A "asa" esquerda (A) da borboleta modificada dá uma "stopada" na perda, e a estratégia passa a ter um ganho ilimitado. São dois PEs: o PE Baixo igual a [(A) - Valor líquido pago] e o PE Médio igual a [(A) + Valor líquido pago/2].
Perda
No exercício, com o mercado em alta, a perda é suportada no preço da "asa" direita (C), ou em (A), se o mercado for de baixa, sendo igual ao custo de montagem da borboleta. O PE Alto será igual a [(C) - Valor líquido pago/2].
Prazo de exercício
A diminuição do tempo será desprezível até o último mês de vencimento. O Decay Effect beneficiará a posição entre (A) e (C), sendo maior em (B), "corpo" da borboleta modificada. A diminuição do tempo é positiva para o valor da posição.
Resumo da estratégia
- Tipo da Estratégia: Direção
- Expectativa: Bearish (baixa)
- Volatilidade: Baixa (low)
- Retorno Máximo: Ilimitado
- Risco Máximos: Valor líquido pago
- Requer Margem: Não
Referência Bibliográfica:
Silva, Luiz Mauricio da (2008). Mercado de Opções: Conceitos e Estratégias, 3a. Edição, Rio de Janeiro.