Descrição
Combina Bear e Bull Spread, somente de opções de venda (Put), com três preços de exercícios diferentes, sendo uma ponta de venda de menor preço OTM (A), duas pontas de compra com preço intermediário ATM (B), e outra ponta de venda ITM (C), com preço maior do que os anteriores, ambas para o mesmo vencimento e com a quantidade de posições de venda iguais à quantidade da posição de compra. Por exemplo, devemos estar em duas posições de venda (short), sendo uma a R$ 80,00 (A) e outra a R$ 90,00 (C), que formam as "asas", e em duas posições de compra (long) a R$ 85,00 (B), que formam o "corpo" da borboleta.
Quando Usar
Quando o mercado estiver a ponto de tornar-se líquido e estiver, ou abaixo de (A), ou acima de (C), a posição será supervalorizada. Também usada quando, restando umas poucas semanas, o mercado estiver perto de (B) e com expectativa de movimento iminente para quaisquer das direções.
Ganho
O ganho máximo é assegurado quando o spread está colocado. Ocorre quando o mercado encontra-se, no exercício, nas "asas" da borboleta, em ou abaixo de (A), e em ou acima de (C).
Perda
A perda máxima ocorre se, no exercício, o mercado estiver em (B), ou "corpo" da borboleta. A perda é igual a [(C-B) - Valor líquido recebido]. O PE Baixo é (A) mais o Valor líquido recebido, ao passo que, o PE Alto é (C) menos o Valor líquido recebido.
Prazo de exercício
Com esta estratégia pode-se simplesmente desfazer os spreads comprando de volta as opções que foram vendidas e vendendo as opções compradas no momento da montagem. Preferencialmente, faltando um mês para o vencimento da opção, se o preço do ativo subjacente estiver flutuando próximo do "corpo" da borboleta, a estratégia poderá ser ajustada perna a perna, ou somente parcialmente, desfazendo-se os spreads com a criação de novos perfis de risco. Desta forma, os pequenos ganhos incrementam o retorno da estratégia ou ajudam a mitigar as perdas. A diminuição é insignificante até o último mês, durante o qual se desenvolve as características da forma butterfly. A aceleração de perda máxima está em (B).
Resumo da estratégia
- Tipo da Estratégia: Direção
- Expectativa: Neutra
- Volatilidade: Alta (high)
- Retorno Máximo: Valor líquido recebido
- Risco Máximos: Diferença entre os Exercícios (C-B) - Valor líquido recebido
- Requer Margem: Não
Referência Bibliográfica:
Silva, Luiz Mauricio da (2008). Mercado de Opções: Conceitos e Estratégias, 3a. Edição, Rio de Janeiro.